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国内宏观：

经济增长方面：3季度，国内经济继续走高，内生动力增强。GDP当季同比增长，从2季度的3.2%提升到4.9%。其中，工业生产加速回升。需求方面，出口在防疫物资、转移替代等带动下，持续超出市场预期；投资中房地产保持韧性，基建总体平稳，制造业投资超预期回升；消费方面，在国内疫情持续向好、居民收入回升和促消费政策的带动下，消费呈现加速修复势头，且后续仍有较大潜力。展望四季度，随着疫情对经济的影响进一步降低，加之经济内生动能持续增强，预计GDP增速有望进一步上升，不排除回到潜在增速6%以上的水平。

通胀方面：3季度末CPI累计同比3.3%，较2季度末回落0.5个百分点。往后看，全年CPI回落趋势不变，预计4季度末累计同比回落至2.8%左右。3季度末PPI累计同比-2.0%，较2季度末继续回落0.1个百分点，但回落幅度较2季度收窄，往后看，在国内外经济复苏的带动下，PPI仍将维持温和修复的趋势，预计4季度末PPI累计同比在-2%左右。

政策方面：短期内，国内经济恢复取得明显效果，但经济恢复的基础并不稳固，加之海外疫情反复及国际形势日益复杂，宏观政策不会轻言收紧，政策在执行层面仍将持续发力。中期内，随着中国迈向新的发展阶段，十九届五中全会为“十四五”指明方向，政策料将围绕经济高质量发展和“双循环”等不断推进。

海外宏观：

全球经济复苏延续，第二波疫情不会改变大的复苏进程。进入3季度以来，美、欧、日经济持续复苏，PMI、零售、GDP等数据均呈现上升势头。但进入10月份以后，欧美等陆续出现第二波疫情，且单日新增确诊人数大幅超过第一轮高点。但是，考虑目前对于新冠的治疗手段和防疫措施有了较大改善，死亡率较低，且各国尽量避免采取此前程度的封城措施，预计第二波疫情对全球经济的复苏趋势影响有限。

不确定性因素将逐步明朗化，关注海外进一步的刺激政策。美国大选投票将在11月3日截止。随着大选的结束，政治层面的不确定性将逐步明朗。同时，在第二波疫情的影响下，后续各国进一步的刺激政策值得关注。

2020年4季度大类资产走势展望:

债券：收益率中枢总体易上难下，预计债市整体中性偏空。建议债券投资组合的加权平均久期保持在2年以内。全年来看，信用结构分化加剧，目前信用利差整体保护有限，在券种方面建议以剩余期限2年以内、主体评级在AA+以上的优质信用债为主。转债方面，市场整体平均隐含波动率维持震荡，前期偏高的纯债溢价率出现了回落，意味着转债市场中攻击性良好而防御性中等的品种数量在增加。本期对转债市场的整体看法为中性偏多。

权益：外部扰动因素逐步明朗，重回上行趋势。一方面，当前海内外疫情环境对国内经济总体有利，加之经济本身在供给侧改革后，迎来库存周期和产能周期的驱动，国内经济有望持续上行，并在一定程度上超出市场预期。另一方面，前期影响市场的一系列扰动因素，如货币收紧预期、外围不确定性等，都将在四季度逐步明朗化，这对市场情绪和估值是支撑。综合来看，市场有望重回上行趋势。

量化策略：管理期货方面，3季度南华商品指数呈现先涨后跌趋势，中长期策略表现抢眼，短周期策略由于日内几次反转造成小幅回撤，4季度建议关注短周期策略小幅回撤后的反弹力度，总体持中性观点。量化对冲方面，3季度两市成交额放大、波动率增大等因素导致中性策略产品收益普遍较好。预期4季度市场活跃度难以继续维持在高位，且基差贴水较大。4季度对市场中性策略持中性观点。

2020年4季度大类资产配置方案:

经Risk Parity模型测算，定量组合2020年4季度各主要类别资产配置权重分别为固定收益59.69%、股票多头5.54%、量化对冲23.27%、管理期货11.50%；经Markowitz模型测算，定量组合2020年4季度各主要类别资产配置权重分别为固定收益74.60%、股票多头0.00%、量化对冲16.90%、管理期货8.50%。

在量化模型的配置基础上，我们从宏观经济、政策环境和资产表现等方面对各子策略进行主观判断，给出相应的配置策略。 4季度我们对股票多头持看多观点，对期权套利、管理期货、量化对冲持中性观点，对固定收益持中性偏空观点。