彩77app安卓版下载

  • <tr id='vzd2v'><strong id='uvwlc'></strong> <small id='vs0juy'></small><button id='3ghf70'></button><li id='wf4aw'> <noscript id='mu03'><big id='spdjmy'></big><dt id='c2i4x'></dt></noscript></li></tr> <ol id='urvp'><option id='elm1w'><table id='3rbxs'><blockquote id='h5we'> <tbody id='cduwki'></tbody></blockquote></table></option></ol><u id='8lo1'></u><kbd id='w1x0h'> <kbd id='6x7x'></kbd></kbd>

    <code id='paep'><strong id='470kr'></strong></code>

    <fieldset id='083h'></fieldset>
          <span id='qa2bzn'></span>

              <ins id='8ud4g'></ins>
              <acronym id='xkfz8z'><em id='36hp'></em><td id='bkcb'><div id='09xa'></div></td></acronym><address id='iwked'><big id='wo1xe'><big id='kqwo0u'></big><legend id='ju9n'></legend></big></address>

              <i id='5wbn0'><div id='wz4d'><ins id='xx5vo9'></ins></div></i>
              <i id='xwty93'></i>
            1. <dl id='zfkg'></dl>
              1. <blockquote id='e4i92'><q id='oc76'><noscript id='1ds62v'></noscript><dt id='cjii'></dt></q></blockquote><noframes id='v9gyx'><i id='p4v5xe'></i>
                联系彩77app安卓版下载 | 诚聘英才 | 会员登录 | ag环亚娱乐网址

                投研观点

                建信资本 建信资本/投研观点

                建信资本宏观策略周报(2021年5月14日)

                发布日期:2021-05-20 13:53:23

                 一、宏观经济

                 

                       一季度GDP同比增速略低于市场预期。由于基数原因,一季度GDP同比增长18.3%,但受疫情、就地过年等因素的影响,相比2019年一季度,GDP仅增长10.3%,两年平均增长5.0%,远低于去年四季度同比增速6.5%,增速的回落主要受到了第三产业的拖累,一季度,第一、二、三产业两年平均增长分别为2.3%、6.0%和4.7%。

                 

                      生产维持高位,需求有所恢复。4月PMI和高频数据显示,生产仍保持旺盛,在出口高增等因素的支撑下,生产仍将维持在较高位置,但受缺芯、环保政策趋严等因素影响,汽车、钢铁等相关行业生产部分受到影响。从需求端看,消费方面,在冷冬、疫情及就地过节冲击下,之前消费短期受到较大抑制,随着短期干扰因素褪去,以及商务部5月在全国开展促消费活动,叠加2季度节假日较多,预计消费修复速度将有所加快。固定资产投资方面,剔除基数效应,地产保持韧性,在土地购置费的支撑下,房地产仍保持了较高的增速,制造业投资恢复缓慢,但结构持续优化,基建投资在3月各地集中开工的支撑下明显走高,后续受化解隐性债务和财政支出放缓等因素的影响,预计将有所回落。出口方面,4月进出口持续高增,随着全球经济复苏的逐步推进,我国出口在未来一段时间仍将保持乐观。

                 

                      就业形势总体稳定,居民收入仍有待提升。一季度,全国城镇新增就业297万人,3月份,全国城镇调查失业率为5.3%,比2月份下降0.2个百分点。居民收入方面,一季度,全国居民人均可支配收入9730元,同比增长13.7%,两年平均增长7.0%,居民收入持续恢复,但收入增速仍低于名义GDP增速,未来还需进一步加大民生保障和转移支付等政策支持力度。

                 

                      往后看,在经济基本面恢复仍不均衡和杠杆率保持高位的局面下,预计宏观政策仍将保持稳定,政策重心将放在推动经济高质量发展和防风险上。

                 

                二、权益市场

                      

                      本周权益市场整体走平,成交量小幅下降,市场情绪基本平稳。受通胀数据推动,本周涨幅居前的为周期板块,但后半周政府对大宗商品市场的调控措施和表态明显增加,导致黑色系和周期类股票出现普遍回调。

                 

                      全球疫情方面,全球新增确诊人数仍维持在高位,欧美主要国家疫情基本可控,疫苗施打正常进行。印度疫情从数字来看已经见顶,但仍维持在高位,但其变种病毒大概率已经向周边扩散,马来西亚和我国台湾地区近期均大幅提高了防疫等级,不排除后期可能会蔓延至其他东南亚国家。亚洲制造业密集,病毒扩散导致的封锁可能再次对全球产业链产生影响。

                 

                      政策方面,本周中国人民银行发布了第一季度《货币政策执行报告》,报告中明确“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,把服务实体放到更加突出的位置,珍惜正常的货币政策空间,处理好恢复经济和防范风险的关系”。同时,对于市场关注的通胀和美债收益率问题,央行在报告中也通过专栏研究的方式表达了关注。整体来看,央行在权衡经济发展和防范风险,国内和国外矛盾后,对于货币政策仍然将维持偏稳健的态度。

                 

                      经济基本面方面,本周发布了通货膨胀和社会融资规模等数据,通胀数据方面,4月PPI同比6.8%4月CPI同比0.9%,PPI小幅超预期,CPI小幅低于预期。PPI高增速主要是由于上游原材料涨价导致,这对中下游企业利润造成一定挤压,但对下游CPI的传导不是非常强,居民端物价总体可控。而4月社会融资规模1.85万亿,银行贷款1.47万亿,均低于预期。整体反映出“去杠杆”政策开始发挥作用,后期相关政策仍将持续推进,监管部门对货币政策和信用政策大概率进入观察和评估期。

                 

                      综合来看,全球疫情仍维持高位,但印度变种病毒的扩散有可能造成亚洲地区疫情再度严峻。国内经济方面依然平稳,“去杠杆”政策的效果正在显现,政府对政策进入评估期,经济短期之内很难有超预期表现,而货币政策在短期内仍会保持中性。后期主要压制市场的因素仍然是去杠杆政策的执行情况。我们对权益市场的观点为短期中性,而中期为中性偏空。


                 

                三、固收市场

                 

                      本周,固收市场收益率整体小幅下行,其中短端利率以1年期国债到期收益率为例,较上周下行3BP左右,长端10年期国债到期收益率小幅下行1BP左右。从央行操作来看,本周央行仍保持“精准”的对冲操作方式,每日开展100亿元的例行操作,本周为月初时点,得益于财政资金的投放,资金面总体偏宽松。本周央行发布1季度货币政策执行报告,基调上仍要保持稳健的货币政策调灵活精准、合理适度,管好货币总闸门,保持流动性合理充裕。同时,央行以专栏的形式强调当前输入性通胀风险总体可控,不存在长期通胀或通缩的基础。阶段性打消了市场对于大宗商品涨价及通胀的担忧。

                 

                      我们在上期报告中提到,今年年初以来政府债券发行推迟,叠加央行公开市场几乎没有到期量,阶段性流动性十分宽松,4月以来DR007明显低于7天逆回购的政策利率水平。预计往后看,本月内,资金面可能边际收紧,回归至中性水平。但往中期来看,货币政策大概率仍维持中性。

                 

                      首先从短期来看,在基本面开局较好的过程中,央行去杠杆防风险的任务重心意味着货币政策边际上仍是易紧难松,从年初以来央行每天100亿元的操作也可以看出,货币政策总体是较为精准、克制的,而4月以来,DR007加权中枢明显低于2.20%的政策利率中枢,短端利率基本均已经回到今年1月中旬“永煤事件”后的低点水平。而在目前基本面反映出较强的韧性,通胀回升,实体融资需求并不弱的背景下,央行继续保持信用收缩时期的货币供给其必要性是不大的。因此,阶段性,我们认为入5月后,政府债供给压力将会进一步增大,央行很有可能乘势将前几个月的超宽松的流动性适当回笼,这对资金面和短端利率可能会形成压制。我们对短期仍持中性看空观点。


                      其次再往中期看,货币政策超预期收紧的必要性也不大。今年3月下旬央行召开的信贷调整结构会议指出:要求2021年银行信贷投放量不得高于2020年。央行通过信贷额度管控在很大程度上就能较好地实现全年去杠杆的工作目标。最新公布的4月社融增速进一步回落也印证了这一点。另外,1季度货币政策执行报告仍强调下一阶段要推动实际贷款利率进一步降低。因此,货币政策不管总量层面和价格层面超预期收紧的必要性是不大的,我们对中期债市持中性观点。


                免责声明

                      本报告由建信资本提供,仅供本公司客户和合作机构使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放,所提供信息均来自公开渠道。本公司尽可能保证信息的准确、完整,但不对其准确性或完整性做出承诺。

                      本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据后续发布的报告在不发出通知的情形下做出更改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

                      市场有风险,投资需谨慎。本报告中的信息或所表述的意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负责。


                最可信赖、持续领先的资产管理公司

                联系彩77app安卓版下载

                证监许可【2013】693号

                彩77app安卓版下载 版权所有  亚游平台怎么试玩

                京公网安备 11010202008128号

                亚游平台怎么试玩
                彩77app安卓版下载 版权所有