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                投研观点

                建信资本 建信资本/投研观点

                建信资本宏观策略周报(2021年6月4日)

                发布日期:2021-06-10 09:41:46

                一、宏观经济

                       一季度GDP同比增速略低于市场预期。由于基数原因,一季度GDP同比增长18.3%,但受疫情、就地过年等因素的影响,相比2019年一季度,GDP仅增长10.3%,两年平均增长5.0%,远低于去年四季度同比增速6.5%,增速的回落主要受到了第三产业的拖累,一季度,第一、二、三产业两年平均增长分别为2.3%、6.0%和4.7%。

                      生产稳定,需求分化。生产方面,5月制造业PMI为51.0%,前值为51.1%,回落0.1个百分点,其中,PMI生产分项指数为52.7%,前值为52.2%,生产分项指数较上月环比回升0.5个百分点,生产在出口高增等因素的支撑下,仍维持在较高位置。从需求端看,消费方面,随着就业和居民收入的持续改善,预计后续消费仍将延续复苏态势。固定资产投资方面,剔除基数效应,地产保持韧性,在建安投资和土地购置费的支撑下,房地产投资仍保持了较高的增速,制造业投资有所恢复,基建投资在政府开支较低和化解隐性债务等影响下,预计全年将保持低速增长。出口方面,5月出口集装箱数据和中港协港口吞吐量数据显示出口仍保持较高景气度,受全球经济恢复的拉动,预计出口仍将保持中高增速。

                      总的来看,经济仍呈现稳定修复的态势。往后看,在基本面稳定和杠杆率保持高位的局面下,预计宏观政策仍将保持稳定,政策重心将放在推动经济高质量发展和防风险上。

                二、权益市场

                      本周权益市场微幅上涨,成交量与上周相比基本持平,上证指数在3600点的关键点位上反复拉锯。从行业来看,涨幅居前的行业分别为采掘、化工、纺织服装等。

                 全球疫情方面,全球每日确诊人数整体呈下行趋势,本周每天确诊人数维持在40万人上下,印度确诊仍占全球确诊的多数,但整体趋势也是下行,而上行的主要是东南亚国家,包括越南、马来西亚、新加坡、泰国等,这些国家均重新实施了不同程度的封锁和停工,短期内看不到疫情大幅缓解的迹象。

                  政策方面,国内货币政策仍然维持了前期稳健的投放,而人民币的快速升值导致了监管直接出手干预,中国人民银行于5月31日将外汇存款准备金比例从5%调升至7%,从后期市场表现来看,这个措施短期内有效抑制了人民币的过快升值,为国内实体企业创造了相对稳定的经营环境。

                  国际关系方面,在上周我国国务院副总理刘鹤与美国贸易谈判代表戴琪进行通话后,本周再次与美国财政部部长耶伦进行视频通话。“双方认为中美经济关系十分重要,双方本着平等和相互尊重的态度,就宏观经济形势和多双边领域合作进行了广泛交流,对彼此关心的问题坦诚交换了意见,愿意继续保持沟通”。此次沟通的议题相比前次沟通涵盖范围更广,两周内的两次沟通也一定程度体现了双方对中美双边关系的重视。

                  总体来看,全球疫情虽然整体回落,但东南亚国家疫情却逆势而起,不过对全球复苏的影响整体仍然可控。国内经济基本面仍然维持复苏态势,而后期大概率仍将一定程度受到去杠杆政策的影响进而小幅下行。资金面短期仍将维持中性偏宽松的态势。我们对权益市场短期观点为中性偏多,中期观点为中性偏空。

                三、固收市场

                      本周,固收市场收益率短端小幅下行,长端基本持平,其中短端利率以1年期国债到期收益率为例,较上周下行3BP左右,长端10年期国债到期收益率较上周基本持平。从央行操作来看,本周央行仍保持“精准”的对冲操作方式,每日开展100亿元的例行操作,本周为月初第一周,完成跨月后叠加财政资金投放,月初资金面较上周整体转松,DR007加权价格回到2.20%以内。

                  往后,货币政策方面,从短期看保持中性的概率较大,在人民币升值较快的背景下,本周央行自2007年以来首次上调外汇存款准备金率,一方面意在缓解人民币短期升值预期,另一方面也反映出国内不紧不松的货币政策态度。往中期看,央行通过信贷额度管控以及地方隐形债务化解在很大程度上就能较好地实现全年去杠杆的工作目标,在货币总量层面超预期收紧的必要性并不大。从基本面来看,二季度大概率仍小幅恢复,后期在去杠杆政策的影响下,基本面仍有向下的预期差。总体我们对债券市场持短期中性,中期中性看多观点。


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