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                投研观点

                建信资本 建信资本/投研观点

                建信资本宏观策略周报(2021年6月11日)

                发布日期:2021-06-16 09:16:24

                一、宏观经济


                   生产稳定,需求分化。生产方面,5月制造业PMI为51.0%,前值为51.1%,回落0.1个百分点,其中,PMI生产分项指数为52.7%,前值为52.2%,生产分项指数较上月环比回升0.5个百分点,生产在出口高增等因素的支撑下,仍维持在较高位置。从需求端看,消费方面,随着就业和居民收入的持续改善,预计后续消费仍将延续复苏态势。固定资产投资方面,剔除基数效应,地产保持韧性,在建安投资和土地购置费的支撑下,房地产投资仍保持了较高的增速,制造业投资有所恢复,基建投资在政府开支较低和化解隐性债务等影响下,预计全年将保持低速增长。出口方面,出口边际回落但仍有韧性,5月出口增速27.9%,较前值32.3%有所回落,主要是防疫物资出口受高基数带动对出口整体增速有所拖累,后续受全球经济恢复的拉动,预计出口仍将保持中高增速。

                   总的来看,经济仍呈现稳定修复的态势。往后看,在基本面稳定和杠杆率保持高位的局面下,预计宏观政策仍将保持稳定,政策重心将放在推动经济高质量发展和防风险上。

                 

                二、权益市场

                  本周权益市场维持小幅震荡,成交量微幅缩量,上证指数仍在3600点附近争夺。从行业来看,计算机、电气设备、汽车等在本周涨幅居前。

                  全球疫情方面,全球每日确诊人数继续震荡下行至前低附近,印度确诊占全球确诊的比例持续下降,其他地区占比上升。主要国家中除英国外多数国家呈下行趋势,英国由于受印度变种病毒影响,疫情出现了一定反弹。而东南亚的疫情则均出现了受控企稳的迹象。

                  政策方面,本周四在上海举办了第十三届陆家嘴论坛,易纲、郭树清、易会满等监管机构负责人均在论坛中做了发言。发言中主要提到了全球的通货膨胀问题,以及资本市场的风险。而国内仍然强调支持实体经济发展和打击炒作行为。政府高层整体的防范内外部风险的意识仍然比较强。

                  经济基本面方面,本周公布了国内5月进出口数据,5月出口同比增速为27.9%,前值32.3%。进口同比51.1%,前值43.1%。进出口增速整体均小幅低于预期。从结构来看,我国出口对美国、欧洲环比分别增长和持平,对东南亚环比走弱,主要原因有可能是5月以来东南亚爆发的疫情,造成一些国家再次加强了封锁,部分工厂停工,这短期使东南亚中间品出口承压。

                  总体来看,全球疫情整体维持下行,东南亚疫情反弹也逐步受控,疫情对宏观经济和市场的影响仍然较小。国内经济基本面复苏仍未见顶,而后期去杠杆政策仍将对中期基本面造成下行压力。资金面在短期趋紧后又再度转松,短期大概率仍维持中性。我们对权益市场的观点维持短期中性偏多,中期中性偏空的观点。


                三、固收市场

                 本周,固收市场长短端收益率均上行调整,其中短端利率以1年期国债到期收益率为例,较上周上行6BP左右,长端10年期国债到期收益率较上周上行逾5BP。从央行操作来看,本周央行仍保持“精准”的对冲操作方式,每日开展100亿元的例行操作,从资金面来看,本周上半周延续了上周偏紧的局面,主要与月初地方债发行节奏偏快有一定关系,下半周开始转松,整体趋于平稳。

                 往后,货币政策方面,从短中期看保持中性的概率较大,首先在今年外面出口较强,“稳增长压力较小”的时间窗口,货币政策进一步放松的必要性不大,其次今年是建党100周年,要努力使我国经济运行在合理区间、潜在产出水平附近,叠加今年央行通过信贷额度管控以及地方隐形债务化解在很大程度上就能较好地实现全年去杠杆的工作目标,在货币总量层面超预期收紧的必要性并不大。从基本面来看,二季度在消费和出口的支撑下大概率仍小幅恢复,后期在去杠杆政策的影响下,基本面仍有向下的预期差。总体我们对债券市场持短期中性,中期中性看多观点。

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