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                投研观点

                建信资本 建信资本/投研观点

                建信资本宏观策略周报(2021年7月23日)

                发布日期:2021-07-28 17:15:04

                一、宏观经济

                 

                       经济持续稳定恢复。2季度,我国国内生产总值(GDP)为282857亿元,同比增长7.9%,两年平均增长5.5%,比一季度平均增速加快0.5个百分点,与一季度环比增长1.3%。一方面,出口保持较快增长,2季度出口两年平均增长14.2%,比1季度加快0.8个百分点,另一方面,国内需求延续改善态势,社零、投资增速持续回升。

                 

                       生产方面,7月高频数据显示,中上游制造业较6月有所回落,主要受汽车缺芯等因素的影响,同时碳中和、碳达峰目标对国内相关产业的供给约束仍存,受此影响,预计7月生产小幅回落,但高技术制造业、装备制造业等预计仍将保持高增。

                 

                       需求方面,消费来看,受收入恢复缓慢和局部疫情反复的影响,消费恢复偏弱,但后续消费向好方向比较确定,随着就业的持续改善和居民收入增长,消费增速可能继续处于温和向上修复的进程中。投资来看,房地产投资方面,受土地购置费增速放缓的影响,房地产投资有所回落但仍保持了较高的增速,近期施工面积和竣工面积增速明显加快,反映项目施工节奏有所提高,有助于稳定房地产投资增长;制造业投资方面,受高技术制造业和装备制造业投资增速加快的带动,制造业投资增速明显加快且结构进一步优化;基建投资方面,财政后置对基建投资有所支撑,下半年财政仍有发力空间,同时地方政府风险防控、化解隐形债务等也仍然是重点工作方向,预计下半年基建增速保持温和增长态势。

                 

                二、权益市场

                 

                       本周权益市场小幅收涨,平均成交量变化不大,整体市场热度仍然不低。中大盘价值股仍然表现平平,而以中证500、中证1000、创业板为代表的中小盘成长股继续跑赢大盘。

                 

                       全球疫情方面,全球确诊数量继续反弹至50万人每日以上,主要国家的确诊数量均随着开放力度的增加而反弹,但是从住院人数和死亡人数来看反弹并不明显,如果这种情况维持,不排除主要国家不显著提高防疫等级,但仍需密切关注疫情发展,避免超预期情景的发生。

                 

                       政策方面,本周国内新政策并不多,央行仍然维持了每日100亿元的逆回购打卡操作,货币政策仍然维持稳健中性,但从市场表现来看,市场对未来的流动性仍然抱有一定的期待。

                 

                       国际关系方面,本周美国副国务卿,谢尔曼确定于25日到达天津进行访问,这也是美国主动与中国寻求接触,此举大概率也是为后期可能的双方领袖会面进行铺垫。双方在此次会面中可能会就很多双方关心问题进行沟通。


                       总体来看,全球疫情继续反弹,但仍然还不到足以影响经济和市场的程度。货币政策整体维持前期中性偏宽松的态势,而宏观经济短期仍然不弱,但中期大概率仍将逐步下行。故我们对权益市场的判断为短期中性,中期中性偏空。

                 

                三、固收市场


                        本周,固收市场长短端收益率均继续下行,其中短端利率以1年期国债到期收益率为例,较上周下行约12BP,长端10年期国债到期收益率较上周下行近2BP左右。本周已完成季度缴税,财政资金有一定的回笼,但得益于前期央行全面降准,资金面总体平衡。

                 

                       往后看,货币政策方面,下半年央行易松难紧的确定性是比较高的。首先,二季度央行货币政策委员例会再次强调保持流动性合理充裕,保持M2和社融增速同名义经济增速基本匹配,推动实际贷款利率进一步降低。其次,本月国常会表示适时运用降准等货币政策工具,央行于当周及时宣布全面降准0.5个百分点,共释放长期资金约1万亿元。此次降准无论是在时间上还是力度上都超出市场预期,进一步证实了下半年宽货币的政策基调,有利于经济的固本培元以及风险的化解和防范。另外,从基本面来看,二季度在消费和出口的支撑下仍有一定的韧性,但下半年在紧信用政策的影响下,受基建和地产投资的拖累,基本面仍有向下的预期差。因此,总体我们对下半年债券市场持中性看多观点。

                 

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