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                投研观点

                建信资本 建信资本/投研观点

                建信资本宏观策略周报(2021年9月17日)

                发布日期:2021-09-29 19:05:42

                 

                一、宏观经济

                经济基本面,经济增速有所放缓。生产方面,受疫情反复、极端天气、双碳限产、限电、缺芯等因素的影响,我国经济短期受冲击较为明显,工业和服务业均有所走弱。8月份,全国规模以上工业增加值同比增长5.3%,两年平均增长5.4%,比7月份回落0.2个百分点,全国服务业生产指数同比增长4.8%,两年平均增长4.4%,比7月份回落1.2个百分点。但经济结构仍在优化,高技术制造业增加值和信息传输、软件和信息技术服务业生产指数仍保持较高增速。

                需求方面,消费来看,受收入恢复缓慢和局部疫情反复的影响,消费短期超预期下滑,后续随着就业的持续改善、居民收入增长和促销费政策的持续发力,消费增速可能继续处于温和向上修复的进程中。投资来看,基建投资方面,近期水泥、混凝土等建材价格持续上涨,财政后置对基建投资将有所支撑,下半年财政仍有发力空间,同时地方政府风险防控、化解隐形债务等也仍然是重点工作方向,预计下半年基建增速保持温和增长态势。房地产投资在建安的支撑下韧性较强,但受政策调控影响预计边际有所走弱。制造业投资方面,目前工业企业利润仍保持高增,同时产能利用率和出口维持高位,信贷发力支持,预计后续制造业投资仍将温和上行。

                 

                二、权益市场

                本周权益市场出现调整,成交量总体仍维持在万亿规模,各类风格的宽基指数普跌。分行业来看,食品饮料、休闲服务等传统板块相对跌幅较小。

                全球疫情方面,全球确诊数量中枢整体下移,主要国家增速趋势出现减缓,后期有可能相继回落,德尔塔变种病毒对全球经济的影响已逐步过去。虽然疫苗对变种病毒仍然有效,但仍需小心后续变种病毒缪及其他菌株的影响。

                经济基本面方面,本周公布了8月的几个经济指标,其中8月规模以上工业增加值同比增5.3%(预期5.8%),8月固定资产投资同比增8.9%(预期9%),8月社会消费品零售总额同比增2.5%(预期7%)。整体来看,投资项和工业生产都尚可,只有居民消费由于疫情的影响整体较弱。

                国际关系方面,在上周中美两国元首通话后,本周媒体又爆出,美国总统拜登在通话中提议双方在未来一段时间进行会面,而中方并没有做出积极回应。同时,美方近期又在炒作台湾驻美机构更名等事宜。双方短期内仍然在通过各种方式进行博弈,增加本方筹码。

                总体来看,全球疫情短期内出现缓和,对宏观经济的影响逐步减轻。宏观经济中期仍有下行空间,而国际关系方面未来仍将面临一定的不确定性。故我们对权益市场的判断为短期中性,中期中性偏空。

                 

                三、固收市场

                本周,固收市场收益率较上周整体小幅上行,其中以1年期国债到期收益率为例的短端利率上行约4BP,长端10年期国债到期收益上行约2BP。本周五,央行为维护季末流动性平稳,及时开展了500亿元7天叠加500亿元14天逆回购,银行间DR007加权价格在2.20%附近,资金面整体呈紧平衡。

                往后看,货币政策方面,前期,央行在9月初政策例行吹风会上提到“往后,对于流动性产生的阶段性扰动,人民银行有充足的工具予以平滑,完全可以保持流动性合理充裕。”本周三,央行开展6000亿元MLF操作,对本月到期的MLF进行等量对冲,另外本周五央行及时开展跨季资金投放,比6-8月跨月资金投放更加及时,且进一步放量。不管从央行的表态还是实际的资金投放均可以看出其对资金面的呵护意愿是较强的。总体来看,央行下半为应对中小企业经营压力较大,变异病毒袭扰下基本面边际走弱的问题,维持稳货币的政策基调确定性是较高的。从基本面来看,已公布的7-8月的经济金融数据以及高频指标都可以看出,短期国内经济有边际所走弱的迹象,往中期维度看,我们认为,下半年在对地产和地方隐形债务的强监管之下,整个投资端的表现可能会不及市场预期的乐观,叠加新冠变异病毒仍有反复的可能,对生产和消费等数据形成拖累,基本面仍有向下的预期差。因此,我们对债券市场仍持短期中性,中期中性看多观点。



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